民生证券与国联证券整合正式拉开序幕！

4月25日晚，国联证券发布公告称：“正在筹划通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权并募集配套资金，股票停牌。”，这意味着备受市场关注的民生证券与国联证券整合已经正式按下启动键。

从2023年3月15日加价激战堪比大片的民生证券股权拍卖之争，到时隔九个月的快速获批，直至今日国联证券的停牌公告，仅仅过去一年多的时间。在监管层“培育一流投资银行和投资机构”的政策引领下，民生证券与国联证券的整合已快速拉开序幕。

市场极其关注的“国联+民生”正在向资本市场跑步而来。

各种利好加持，有望成为中央金融工作会议后券商市场化并购首单成功落地案例

2023年至今，“并购”成为证券行业发展中重要的关键词之一。中央金融工作会议明确提出要“培育一流投资银行和投资机构”，中国证监会表态要坚定贯彻中央要求、全力支持券商通过并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行。引发了大众对于头部券商的合并猜想，中信证券与中信建投证券、中金公司与银河证券都曾被卷入合并传闻中。同时，“平安+方正”、“太平洋+华创”、“国联+民生”以及最新的“浙商+国都”，四起并购事件被市场高度关注。

众所周知，券商整合并购从来都是大工程，涉及监管、股东、员工、业务整合等方方面面，复杂度高，操作难度大。最近这四起并购案中，谁能成为中央金融工作会议后的首单成功案例，实现最快落地？“国联+民生”在多重利好加持下，有望拔得头筹。

从时间周期来看，四起并购案中，仅仅9个月的时间里即完成从司法竞拍到监管获批，初步整合方案已得到监管确认，去年12月15日，中国证监会在《关于核准民生证券股份有限公司变更主要股东的批复》中已明确要求：“你公司应当会同国联证券、国联集团按照报送我会的初步整合方案确定的方向、时间表，稳妥有序推进你公司与国联证券的整合工作。”获批4个月后已正式启动整合，在进度上无疑“国联+民生”已占得先机。

从政策面上来看，在中央金融工作会议后仅仅一个半月，“国联+民生”即快速获批，监管态度由此可见一斑。“国联+民生”符合中央金融工作会议要求，即支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石。新“国九条”也明确支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。证监会也指引证券行业通过“并购重组、组织创新”，“差异化发展、特色化经营”等措施，回归本源、做优做强，实现高质量发展，加快推进建设一流投资银行和投资机构。

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从股东方支持力度上看，券商并购不仅考验资金实力，也考验股东方、地方政府的支持力度，国联集团以91.05亿元的大手笔拿下民生证券34.71亿股股权，包括后续快速推进整合工作，背后毫无疑问是无锡市政府的鼎力支持。管中窥豹，民生证券2月底在无锡召开的2024年度资本市场峰会开幕前一日，无锡市委书记杜小刚与来锡考察的民生证券2024年度资本市场峰会参会嘉宾代表会谈，无锡市委常委、常务副市长蒋敏也是亲临峰会现场致辞。此外，对于民生证券董事长人选的精选更是直接体现出无锡市对民生证券的重视。短短三个多月的时间，75后且有着丰富金融管理经验的顾伟，便完成了从无锡地方金融监管局的主官到国联集团总裁，再到民生证券董事长的身份转换。

不简单的“1+1>2”，目标直指打造一流投资银行

去年12月15日，国联集团获批成为民生证券第一大股东时，表示将按照中国证监会批复要求，稳妥有序推进民生证券与国联证券的整合，始终坚持市场化机制和发展方向，充分发挥国有股东资源优势、民生证券业务特色优势和人才资源优势，实现“1+1>2”目标，不断提升综合金融服务能力。

近年来，国联与民生各在快车道上。

国联证券在2020年A股上市后快速发展，业绩亮眼并持续谋求做优做强。去年4月份证监会核准国联集团成为中融基金实际控制人，国联证券实现了对中融基金的控股，中融基金去年8月份公告变更名称为国联基金。去年9月，证监会批复了国联证券设立资管子公司国联资管。

相较于国联证券在无锡国资支持下的稳步发展，民生证券这个国内历史最悠久的老牌券商之一，从郑州到北京再到上海，可谓多地漂泊。近几年，在原大股东泛海控股出现债务危机、轰动业界的股权拍卖等各种情况下，民生证券依然重点业务领域突出，整体快速发展有目共睹。在股东资源禀赋异常重要的证券行业，民生证券好似一个一直缺少强大股东支持，而通过自身努力奋斗寻求到了一个“好东家”的励志哥，成为备受市场多方关注的“网红券商”。

迁址上海后，作为市场上较早提出“投资+投行+投研”战略并持续落实的券商，民生证券可谓是抓住了注册制的机遇，成为行业内以投行业务为龙头，“投资”+“投研”为两翼，三投联动、主业突出、特色鲜明，具备差异化竞争能力的精品券商。

民生证券的投行业务已稳居头部，形成“三中一华一民”的市场格局。近五年，民生投行在IPO过会数量、承销保荐收入和在审项目数量均位列行业前列。2023年全年，民生证券过会IPO项目18家，IPO项目过会数量排名行业第三；发行上市20家，行业排名第四位；在股转系统挂牌18家，排名主办券商第三。其投研业务的高速崛起也不容小觑。目前民生证券研究院已成为国内资本市场成长最快的研究团队。在2023年基金分仓市场规模同比下滑10.93%的情况下，民生证券成为行业前20强中仅有录得双位数增长的券商，逆势增长24.03%，用两年时间实现了分仓收入翻近7倍、市占率翻超8倍、行业排名大幅前进了32名，正式进军头部行列。除了优势的投行业务和高速发展的研究业务，民生证券的固定收益业务、投资类业务也有不俗表现。作为中型券商，民生证券能够在长期受原大股东负面影响下，扬长避短，并且把握住资本市场注册制改革的机遇，在激烈的竞争中脱颖而出确实是实属不易。

“士别三日当刮目相待”，当有了国有大股东的加持，现在的民生证券相较一年前，虽非脱胎换骨也算是“PLUS”版本了。在大股东变更后短短不到4个月的时间里，从民生证券在无锡召开2024年度资本市场峰会，与无锡惠山区、锡山区、梁溪区的战略合作签约，参与无锡高新区（新吴区）创业投资促进会的成立，乃至董事长快速到位完善治理机构，无锡市对民生证券的赋能和各方面支持可谓是实实在在、不遗余力，效果更是立竿见影。据悉，民生证券主体长期信用等级由AA+已上调至AAA，民生证券2024年首期公募公司债于4月17日成功发行，最终票面利率为2.45%，也创了今年可比券商同期限发行新低利率。“‘24民生G1’是公司主体评级提升至AAA后成功发行的首只债券，发行利率大幅下降创历史新低，公司资金成本将持续下降，公司整体盈利能力将进一步提升。充分体现了市场投资者对民生证券经营业绩和未来发展前景的信心，公司市场和品牌形象已得到了显著改观。”民生证券公司公众号称。

对于“国联+民生”整合后的预期，市场普遍认为二者吸收兼并后将大幅提升综合实力。自市场化改革以来，国联证券在财富管理、资产管理、固定收益及衍生品等方面形成竞争优势，而民生证券在“投资+投行+投研”方面探索出增长新引擎。在区域分布上，国联证券立足于长三角这一经济体量最大、发展速度最快、前景最好的地区之一，深耕无锡，辐射重点区域，民生证券分支机构则主要集中于河南、山东，整合将快速提升财富客户规模，实现区域互补，更好地满足客户的需求，提升整体竞争力。在资源配置方面，通过本次重组整合，有望在资金、人才、业务等方面实现最优配置，推动双方实现资源优势互补，实现“1+1>2”，从而推动跨越式发展。

继中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”4个多月后，中国证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，就打造一流投资银行和投资机构发布了明确的发展路线图：力争通过5年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势。

根据公开数据简单测算，国联证券和民生证券完成整合后，投行、固收、研究、资产管理等主要业务将跻身行业第一梯队，成为准头部券商。未来，随着投资投行、财富管理等业务天花板的进一步打开，更有望冲击行业前10名区间，挤进头部券商序列。

现在的种种迹象表明，无锡市以及国联集团对于“1+1>2”的目标应不止是江苏前列，而是锚定行业优质头部机构的前十！

构建“无锡+上海”的长三角一体化发展的“新样本”

彼时，国联集团曾表示，投资民生证券一是贯彻落实长三角一体化发展战略的重要举措，拟打造无锡-上海两地协同发展平台，更好对接长三角金融、科创、产业资源，助力无锡打造上海大都市圈战略支点城市；二是发挥金融支撑功能服务地方发展的有效途径，有效支持地方招引培育优质创新企业，帮助企业通过上市等途径提升价值，助力产业转型升级。

无锡市委常委、常务副市长蒋敏在民生证券年度资本市场峰会上表示，民生证券成为无锡的一家人，这是无锡市引入重点金融资源，服务发展的有效手段，也是无锡加快融入长三角一体化发展，打造上海大都市圈战略支点城市的重要抓手。希望民生证券在加快整合提升的基础上，持续发挥“投资+投行+投研”三位一体业务战略的功能优势，积极推动优势项目落地无锡，帮助企业通过上市等途径，助力产业转型升级，为壮大优势产业集群提供大体量、多元化、全链条的金融支持。

据统计，2023年，江苏产业集群数位列全国前列，无锡入围产业集群数量前十名，国联和民生成功整合后，在服务区域企业方面具有天然优势。在可预见的将来，两家公司的整合，将极大巩固提升投资投行、研究销售等专业实力和客户规模，发挥资本市场“看门人”功能，持续拓展服务实体经济的广度和深度，落实好科技、绿色、普惠、养老、数字金融等“五篇大文章”的战略布局。尤其是，在服务科技创新推动产业创新、发展新质生产力等方面，必将更好地通过提供资金支持、优化资源配置、创新激励模式、培育创投生态等多重功能，助力企业突破关键核心技术，打造重点行业，推动新质生产力的发展。

值得关注的是，国联集团一直持续打造无锡-上海两地协同发展平台。一方面是收购注册在上海的民生证券股权，另一方面则是打造国联上海金融运营中心。无锡市国资委官网显示，国联集团在2022年便开始筹建这一运营中心。企查查显示，国联上海金融运营中心于2023年6月26日开启装修招标，于2023年9月公布了中标结果。该项目建设地点是位于上海市虹口区杨树浦路188号的一座写字楼——星立方大厦。现在，黄浦江畔已有无锡国联的霓虹招牌在闪烁。

3月4日，国联集团官方微信公众号上发布了题为“合作共赢！打造长三角一体化发展“新样本”一则新闻，通篇传递出两个信号：一个是在支持民生证券打造一流投行的道路上，从无锡市与浦东新区两地，到国联集团和上海张江集团两个民生证券的重要国资股东，两个维度均已达成共识；另外一个就是两地国资希望通过民生证券的成功整合，共同打造长三角一体化发展“新样本”。

“无锡市委常委、常务副市长蒋敏带队赴沪拜会上海市浦东新区区委常委、常务副区长杨朝，上海浦东新区国资委主任王勇、发改委副主任肖林、金融工作局副局长邵榕、上海张江集团董事长袁涛等出席，市政府副秘书长张千山，国联集团党委书记、董事局主席许可，党委副书记、总裁顾伟等随行参加。会见中，双方就更好落实长三角一体化国家战略，服务沪锡两地创新策源和产业发展，推动民生证券做强做大等方面进行了深入交流。蒋敏感谢浦东新区对国联集团战略投资民生证券的支持，表示国联集团将强化国资股东赋能，集中资源全力支持民生证券更好更快发展。杨朝表示浦东新区将提供最优的政务服务、政策支持和营商环境，助力民生证券打造一流投行。与会领导对国联集团和上海张江集团达成战略合作表示肯定，希望双方充分发挥各自业务上的积累和优势，以民生证券股权合作为契机，深化各领域全面合作，共同打造长三角一体化发展“新样本”。会见后，国联集团与上海张江集团签署战略合作协议。根据协议，双方将发挥国资股东作用，加强沟通协作，共同推动民生证券不断优化法人治理，充分发挥“投资、投行、投研”联动特色优势，有效提升公司价值和股东权益。”文中如是说。

当前，民生证券与国联证券的重组大幕已经正式拉开。可以预见的是，在坚持以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益的背景下，两家公司整合，一方面有助于持续完善投资银行业务定价功能，更加勤勉尽责，以确保推荐给市场的都是具有坚实基础、良好前景和可持续回报能力的企业；另一方面，有助于搭建多层次财富配置体系，为投资者提供更加个性化、差异化的资产配置方案，优化供给、提高价值创造能力，形成适合各类投资者需求的多样化金融产品和服务体系，更好服务增加居民财产性收入。

与市场各方将高度关注民生证券与国联证券后续的整合进度不同，广大网友或许更关心两家公司合并后如何命名？“国联民生证券”或是其他？现在均不得而知。但现在可以明确的是，自今日两家公司整合正式启动后，中央金融工作会议后券商市场化并购首单案例将会加速落地。