华泰证券：看好下半年消费持续回暖趋势

【大河财立方消息】5月21日，4月社零同比增2.3%，增速放缓主要系假期天数减少、高基数等影响。必选消费品韧性仍强，可选消费品表现分化。地产后周期消费24M4表现分化，期待政策发力后家电家居消费进一步回暖。我们继续看好下半年消费的持续回暖趋势，关注后续CPI与消费信心表现，建议关注具备品牌、产品、渠道、管理优势的消费品龙头。

核心观点

4月社零同比增2.3%，增速放缓主要系假期天数减少、高基数等影响

据统计局数据，4月份社零总额达3.6万亿元，同比增长2.3%，增速环比回落0.8pct，主要系4月假期减少2天、以及23M4高基数等影响。分类型看，餐饮表现好于商品零售，我们认为主要系假日居民出行活跃所致；分商品品类看，通讯器材、体育娱乐用品、粮油食品、烟酒类商品增速较快，汽车、服鞋针纺、化妆品、金银珠宝类商品增速录得负增长；分渠道看，网络零售额24M4同比增长11.5%，增速环比下滑0.9pct，线下渠道专业店、便利店、超市零售额录得同比5.7%、4.8%、1.8%的增长。

必选消费品韧性仍强，可选消费品表现分化

必选消费方面，粮油食品、日用品、烟酒类限额以上企业销售额同比增长8.5%、4.4%、8.4%，增速有所波动，同比-2.5pct、+0.9pct、-1.0pct。可选消费品类表现分化，化妆品、服鞋针纺、金银珠宝限额以上企业销售同比分别下滑2.7pct、2.0pct、0.1pct，其中金银珠宝得益于金条的较强销售保持相对稳定。零售业态看，超市等偏必选的零售业态表现较好，百货业态、品牌专业店在24M4销售分别下滑3.5%、0.6%。

地产后周期消费24M4表现分化，期待政策发力后家电家居消费进一步回暖

2024M4，限额以上企业家电、家具、建筑及装潢材料销售同比+4.5%、+1.2%、-4.5%，家电2024M4同比增速环比走弱，我们认为主要系雨季增加、温度下降等抑制空调销售所致。家具、建筑及装潢材料表现较弱更多系房地产销售承压等影响，前者表现相对好主要系置换需求相对多所致。5月17日，中国人民银行等有关部门发布关于调整个人住房贷款最低首付款比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率的通知，伴随政策组合拳的发力，我们认为房地产及后周期消费有望进一步回暖。

继续看好下半年消费的持续回暖趋势，关注后续CPI与消费信心表现

4月CPI同比增长0.4%，增速环比提升0.3pct，主要得益于猪肉价格的上涨以及非食品价格等推动，展望全年，我们看好CPI温和上涨对消费品类的动销改善。五一假期出行数据靓丽，静待消费信心修复，618大促即将到来，我们预计美妆/服装/珠宝等动销有望迎来改善。此外，美国零售4月同比持平，低于彭博一致预期的0.4%，伴随国内地产政策的刺激，市场关注点有望由“出口”逐步转向“内销”，看好具有品牌、产品和渠道优势的消费品龙头，以及家电、家居等后续的消费数据改善。

关注具备品牌、产品、渠道、管理优势的消费品龙头

大消费行业我们继续看好具备核心竞争优势的消费品龙头，重点推荐国货崛起、性价比消费与品牌出海三条主线。推荐公司涵盖领域包括：家电行业、轻工家居、美妆医美、黄金珠宝、服装个护、旅游酒店餐饮、宠物与农业、商业新消费。具体推荐名单，请见研报原文。

风险提示：宏观经济回暖不及预期、房地产政策落地不及预期、消费信心修复不达预期。

责编:陶纪燕 | 审核:李震 | 监审:万军伟