东方财富证券：给予时代电气买入评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对时代电气进行研究并发布了研究报告《动态点评：轨交板块稳根基，新兴装备板块加速发展》，本报告对时代电气给出买入评级，当前股价为44.79元。

时代电气(688187)

【事项】

2月23日，公司发布2023年度业绩快报公告：2023年公司实现营业收入216.13亿元，同比+19.85%；实现归母净利润31.06亿元，同比+21.51%；实现扣非归母净利润25.58亿元，同比+28.03%。

【评论】

公司盈利能力稳步向上。2023年，公司实现营业收入216.13亿元，同比+19.85%；实现归母净利润31.06亿元，同比+21.51%；实现扣非归母净利润25.58亿元，同比+28.03%。2023年Q4，公司实现营业收入75.18亿元，同/环比+5.03%/+36.07%；实现归母净利润10.53亿元，同/环比+6.01%/+17.10%；实现扣非归母净利润8.87亿元，同/环比+2.12%/+16.95%。

轨交装备业务稳健发展，检修和信号业务有望成为新增量。2023年，客运和货运需求复苏，国铁集团共招标高速动车组158组，总金额273亿元左右。2023年也成为继2018年之后，国铁集团年度招标动车组最高年份，截止前三季度，公司市占率53%，保持稳定；动车和城轨批量进入大修阶段，维保检修有望成为新增量，前三季度检修业务同比增长超50%；截止前三季度，信号系统目前招标19条线，公司中标3条，金额约为10亿元，国内市场排名第四。

功率半导体、传感器等核心器件需求旺盛，公司积极扩产抢占市场。公司不断扩建功率半导体产能，2023年产能同比约30%的增长，新产线建设进度顺利，预计2024年Q3开始投产，中低压器件产能持续提升，SiC产线升级改造项目进度正常，SiC器件性能已经达到国外同行水平。传感器订单充足，预计2023年将新建25条以上产线。

利用核心器件优势，交通与能源系统级产品进展迅猛。2023年公司电驱系统装机24.8万套，同比+77.1%，市场份额4.5%，排名第六。公司加快产能建设，株洲、长春、柳州一共拥有百万台套产能，大量供应长安、一汽、合众、五菱。2023年前三季度，公司工业变流收入17.36亿元，同比大幅+105.52%，在新能源发电领域，光伏逆变器和风电变流器产品交付进度加快，2023年，子公司株洲变流在光伏逆变器中标容量为18.607GW，排名第三。

【评论】

公司在交通（轨交、汽车等）与能源（光伏、风电等）领域已经构建了“关键器件-核心部件-系统集成”的一体化产业布局。公司正处于从轨交业务一枝独秀向新兴装备业务多点开花的阶段，有望实现跨越式发展，成为半导体与新能源领域的代表性创新型央企。

我们看好公司轨交与新兴装备业务的共振，维持24-25年盈利预测，预计23-25年营业收入为216.13/263.05/318.31亿元，同比增长19.85%/21.71%/21.01%，归母净利润分别为31.06/44.52/51.48亿元，同比增长21.53%/43.34%/15.64%，对应EPS分别为2.19/3.14/3.64元/股，对应PE分别为17/12/11倍，维持公司“买入”评级。

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【风险提示】

产能拓展不及预期；

原材料价格波动风险；

下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利30.6亿，根据现价换算的预测PE为20.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。

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