财信证券：给予珀莱雅买入评级

财信证券股份有限公司张曦月近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《多元化布局成效显著，国货美妆龙头地位不断夯实》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为95.5元。

珀莱雅(603605)

投资要点：

业绩概览：8月27日，珀莱雅发布了2024年半年报。据披露，上半年，公司实现营业收入50.01亿元/+37.9%；实现归母净利润7.02亿元/+40.48%；实现扣非归母净利润6.79亿元/+41.78%。2024单Q2，公司实现营收28.2亿元/+40.59%；归母净利润3.99亿元/+36.84%；扣非归母净利润3.87亿元/+37.76%。

经营分析：1）收入端：主品牌珀莱雅向上突破，子品牌增长亮眼。按渠道拆分，2024H1，线上渠道实现营收46.8亿元/+40.52%，营收占比为93.69%；线下渠道实现营收3.14亿元/+8.85%，营收占比为6.31%。按品牌拆分，2024H1，自有品牌中珀莱雅实现营收39.81亿元/+37.67%；子品牌彩棠、OR、悦芙媞营收分别为5.82亿元、1.38亿元、1.61亿元，同比对应增长40.57%、41.91%、22.35%。其中，三大子品牌营收占比超17%，同比增速均超20%，第二增长极优势凸显。按品类拆分，2024H1，护肤类（含洁肤）实现营收41.91亿元/+37.12%，营收占比为83.91%；美容彩妆类营收为6.65亿元/+42.84%，营收占比为13.32%；洗护类营收为1.38亿元/+42.26%，营收占比为2.77%。2）利润端：盈利能力基本稳定，公司毛利率略有下滑。2024H1，公司毛利率为69.82%，较去年同期下滑0.69pct；公司净利率为14.47%，较去年同期下滑0.09pct。猜测主要系618大促力度加大导致公司毛利率出现下滑。3）费用端：受形象宣传推广费用增长，销售费用率有所提升。2024H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为46.78%、3.54%、1.89%，较去年同期分别变动+3.22pct、-1.76pct、-0.63pct。其中，2024H1销售费用率提升主要受公司形象宣传推广费用增长影响；管理费用率较去年同期的5.3%下滑1.76pct，主要系股份支付费用减少影响。

未来看点：主品牌大单品快速迭代夯实规模基本盘，多元化品牌布局不断打开成长上限。1）主品牌：珀莱雅坚持深耕“大单品策略”，针对“红宝石系列”和“源力系列”核心大单品进行了升级迭代。同时，针对油皮各类肌肤问题，珀莱雅还推出了“净源系列”全新产品线。此外，“光学系列”和全新盾护防晒的上新，进一步拓展了品牌在提亮和防晒领域的产品布局。2）子品牌：彩棠持续夯实面部彩妆品类大单品矩阵，进一步发力底妆赛道。报告期内，品牌推出了透明蜜粉饼、匀衡柔光气垫、干皮粉霜等单品，产品矩阵不断完善；OR持续深化“亚洲头皮健康养护专家”心智，持续提升大单品市场渗透率，不断种草破圈；悦芙媞持续深化“油化护肤专家”的品牌认知，并联名IP Loopy推出了一系列限定款，精准定位目标客群。

盈利预测和投资建议：整体而言，珀莱雅战略规划清晰明确、多元化业务布局优势凸显，我们持续看好公司作为国货美妆龙头的成长空间。2024-2026年，预计公司实现归母净利润15.35/18.53/21.69亿元，EPS分别为3.87/4.67/5.47元，当前股价对应的PE分别为21.88/18.12/15.49倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：新产品研发和注册风险；新技术替代风险；新产品替代风险；核心技术人员流失的风险；商业秘密和核心技术泄露的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.41%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.35亿，根据现价换算的预测PE为24.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级24家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为125.25。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。