东方财富证券：给予金杯电工增持评级

Connor bitop交易所 2024-04-16 52 0

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对金杯电工进行研究并发布了研究报告《2023年报点评：业绩增长符合预期，电磁线下游高景气度》，本报告对金杯电工给出增持评级，当前股价为10.42元。

金杯电工(002533)

【投资要点】

公司业绩增长符合预期。2023年公司实现营收152.93亿元，同比+15.83%；归母净利润5.23亿元，同比+41.07%，扣非归母净利润4.89亿元，同比+46.48%。单季度来看，Q4公司实现营收43.09亿元，同/环比+19.66%/+3.11%；归母净利润1.64亿元，同/环比+54.08%/+33.94%；扣非归母净利润1.49亿元，同/环比+70.28%/+36.52%。公司费率平稳，2023年销售/管理/财务费用率分别为2.1%/1.59%/0.19%，分别同比-0.1/+0.02/-0.08个pct，三费合计下降0.2个pct。

紧抓下游高需求机遇，电磁线业务快速发展。2023年公司电磁线业务销售量突破7万吨，同比约+23.25%，营收突破50亿元，同比+27.20%，净利润同比+27.54%。细分下游来看，变压器用扁电磁线销售量约同比+25%，其中特高压变压器用扁电磁线订单饱和，同比增长超2倍，成功中标“2交4直”中川渝、陇东等特高压线路多个整站项目和国内首个“交改直”输电工程；新能源汽车驱动电机用扁电磁线销售量快速增长，全年新增量产项目16个、新增定点项目22个，并开发出电池包导电排产品，已向国内主要电池包企业供货；超导线缆大幅增长，其中超导漆包线供货超600万米、超导绞缆突破5万米。

线缆业务增长稳定，积极开拓主力销售市场。2023年公司线缆业务销量279万公里，同比+12.65%，营收突破100亿元，同比+13.04%，净利润同比+41.62%。公司强化电力主网市场战略开发，达成国网四川、重庆、福建、河南、浙江等10个省份中标，实现黑龙江、吉林、上海电网3个空白市场的业绩突破；加大大客户开发，入围“五大六小”发电集团，以及中铁、中冶、中交、中建科工、恒源石油、东方电气等战略客户；本土核心区域市场实现全覆盖，新拓重庆、新疆、云南、陕西、山西、河南、甘肃、粤港澳大湾区市场并建立销售网络。

产品矩阵不断丰富，平均售价不断提升。2023年统力电工各类超导产品累计销售超1500万米。超导产品已主要应用于医疗诊断与治疗装备、大科学工程装备、超导磁悬浮车等领域。统力电工在超导线缆绝缘研发制造方面处于国内领先水平，拥有多项自主知识产权，现已具备NbTi超导漆包线4000万米/年、各种低温超导缆30万米/年、铝稳定体低温超导缆50万米/年的生产能力。

【投资建议】

公司战略清晰，致力于巩固和提升扁电磁线全球龙头地位，并积极布局超导等前瞻业务。受益于下游需求旺盛和公司产能扩建，我们认为公司电磁线业务有望快速增长；受益于市场和客户开拓，我们认为公司电线电缆业务有望保持增长。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为175.23/198.02/222.82亿元，同比增长14.58%/13.01%/12.52%，归母净利润分别为6.19/7.31/8.60亿元，同比增长18.38%/18.13%/17.68%，对应PE分别为12/10/9倍，对应EPS分别为0.84/1.00/1.17元/股，维持“增持”评级。

【风险提示】

展开全文

产能拓展不及预期；

竞争加剧，产品毛利率下降；

原材料价格波动风险；

下游需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券周旭辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.71%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.19亿，根据现价换算的预测PE为12.31。

最新盈利预测明细如下：

东方财富证券：给予金杯电工增持评级