民生证券：给予中金黄金买入评级

民生证券股份有限公司邱祖学近期对中金黄金进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：季度业绩环比改善，纱岭金矿未来可期》，本报告对中金黄金给出买入评级，当前股价为13.47元。

中金黄金(600489)

事件：公司发布2024年半年报。2024年H1公司实现营业收入285.32亿元，同比下降3.34%，实现归母净利润17.43亿元，同比增长27.69%，扣非归母净利16.71亿元，同比增长17.84%；单季度看，2024Q2公司实现营收153.68亿元，同比下降4.96%，环比增长16.74%，归母净利9.6亿元，同比增长17.04%，环比增长22.6%，扣非归母净利9.3亿元，同比增长6.33%，环比增长25.59%。

分析：价格上涨带动业绩，产量略有下滑。量：产量方面，2024H1公司生产矿产金/冶炼金8.92/19.04吨，同比-2.58%/-7.14%，生产矿山铜/电解铜4.17/18.03万吨，同比+0.81%/-15.21%。销量方面，公司矿产金吨/冶炼金销量8.37/18.19吨，同比-3.19%/-9.70%，矿山铜销量4.33万吨，同比增长2.39%，电解铜销量16.61万吨，同比下降17.14%；价：黄金：根据世界黄金协会数据，上半年黄金价格上涨12%，国内截至6月末Au9999黄金收盘价549.88元/克，较年初开盘价上涨14.37%；上半年加权平均价514.12元/克，较上年同期上涨18.98%；铜：年初沪铜主力在67500-70000元/吨区间内震荡。上半年受美国经济软着陆、美联储降息、铜矿资源偏紧等因素影响，铜价不断上涨，5月底达88940元/吨，6月份，铜价冲高回落至78370元/吨。利：2024H1公司实现毛利润/净利润47.17/16.85亿元，对应毛利率/净利率16.53%/7.47%，同比+3.82/+1.58pct。另外公司上半年计提资产减值损失3.77亿元，系存货跌价损失及合同履约成本减值损失。

资源勘探整合不断夯实根基。截至2023年底，公司保有资源量金金属量891.7吨，铜金属量216.2万吨，钼金属量45万吨。2024H1公司地质探矿累计投入资金1.07亿元，完成新增金金属量12.70吨。上半年变更延续矿业权10宗，面积29.69平方千米；整合采矿权1宗，面积3.55平方千米。

重点项目按计划推进，纱岭金矿放量带动高增长。2024上半年公司在建项目累计完成投资2.74亿元。安徽太平前常铜铁矿改扩建项目尚处建设中；内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已建成投产；山东纱岭金矿加快推进项目建设，其中四条竖井已落底，回风井正开展平巷施工，副井正进行永久装备。地表完成主副井永久井架安装及提升机房施工。纱岭金矿平均品位达到2.77g/t为全国十大金矿之一，根据可研报告预计2025年6月份建成，未来有望大幅提升公司矿产金产量。

盈利预测与投资建议：公司大力推进“资源生命线”战略，纱岭金矿投产后有望大幅增加公司黄金产能，公司业绩有望充分受益于金价上行带来的盈利能力提升和产量增长，预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.79/45.37/52.70亿元，参考8月29日收盘价，对应PE为17/15/13X，维持“推荐”评级。

风险提示：金属价格下跌，资产注入不及预期，矿山项目进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财信证券周策研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利36.4亿，根据现价换算的预测PE为17.96。

最新盈利预测明细如下：

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该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.36。

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