山西证券：给予财通证券买入评级

山西证券股份有限公司刘丽,孙田田近期对财通证券进行研究并发布了研究报告《投资业务贡献增量，轻资产业务韧性较强》，本报告对财通证券给出买入评级，当前股价为7.67元。

财通证券(601108)

事件描述

公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入65.17亿元，同比增长35.03%，归母净利润22.52亿元，同比增长48.43%，加权平均ROE为6.67%，较上年增加1.71pct。2024年一季度实现营业收入14.10亿元，同比减少21.03%，实现归母净利润4.56亿元，同比减少7.68%。

事件点评

自营表现亮眼，轻资产业务韧劲十足。2023年公司自营业务实现收入17.57亿元，受2022年低基数效应影响，同比增长10.56倍，是公司收入的主要增长源泉。轻资产业务表现韧性较强，其中，经纪业务收入11.99亿元，同比增长1.34%，资管业务收入15.53亿元，同比增长6.37%，投行业务逆势扩张，实现收入7.61亿元，同比增长68.44%。Q1轻资产业务表现分化，经纪业务实现收入2.97亿元，同比增长8.24%，资产管理业务实现收入3.19亿元，同比增长2.00%，投行业务受IPO节奏放缓影响收入同比下降8.01%，Q1实现收入1.41亿元。

打造一号工程，投行业务逆势增长。公司把打造一流现代投资银行作为“一号工程”，坚持深耕浙江战略，强化内外部协同及资源对接。2023年股权融资规模56.03亿元，同比增长106.68%，完成IPO数量6单，规模41.28亿元，同比增长375.58%，浙江省内IPO数量5单，数量居全省第一。2023年债权融资规模1266.47亿元，同比增长85.38%，公司债企业债承销规模1025.64亿元，同比增长68.18%。

机构化+综合化改革推动财富管理行稳致远。公司推动深入推进分公司综合化改革和业务机构化转型，财富管理转型稳步推进。年末母公司客户数量突破326万户，同比增长14%，客户资产规模增长至7795亿元。公司加强机构综合金融服务平台建设，打造机构专属APP财通悦享，实现席位租赁收入1.95亿元，同比增长199.78%；券结、托管、投顾创新业务快速发展，基金投顾业务签约规模增长67%，共富类产品销售同比增长80%，基金代销收入1.92亿元，同比增长7.75%。

券商资管行业领先，财通基金规模增长。财通资管积极推进FICC业务，丰富“+策略”，截至2023年末资管规模达2765亿元，同比增长12%，远超行业（行业增速-9%），其中非货基金规模981亿元，同比增长13%。财通基金积极推动业务转型，年末总资产规模1340.48亿元，同比增长20.55%，远高于行业5.8%，财通基金定增业务保持市场前列，2023年新设定增产品162只，参与定增项目199个，累计参与金额280.69亿元。

投资建议

公司深耕浙商浙企，管理层经验丰富，扩充优质团队，新战略周期下，服务居民财富管理和实体经济能力不断提升，以市场化体制机制，推动公司发展进入新周期。预计公司2024年-2026年分别实现营业收入70.93亿元、78.48亿元、88.22亿元。归母净利润25.00亿元、28.10亿元和32.54亿元，增长11.03%、12.38%和15.79%；PB分别为1.03/0.98/0.97，维持“买入-A”评级。

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风险提示

金融市场向下波动风险可能导致金融资产价格大幅下跌，公司持有的金融资产公允价值变小，同时方向性投资可能因波动产生亏损。

业务推进不及预期风险，证券行业高质量发展趋势下，执业能力及执业质量成为业务推进的重要影响因素，面对行业严监管态势，公司业务推进可能随之变缓，从而影响公司的业绩表现。

出现较大风险事件风险，证券公司在经营过程中存在流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等各类风险，风险发生后可能会对公司业绩产生巨大影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券许旖珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.11%，其预测2024年度归属净利润为盈利24.42亿，根据现价换算的预测PE为14.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为9.35。

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