2023年证券行业信用回顾与2024年展望报告

Connor bitop交易所官方网 2024-06-26 39 0

今天分享的是【2023年证券行业信用回顾与2024年展望报告】报告出品方：新世纪评级

2023年，A股市场先扬后抑，表现平淡。市场交投活跃度同比下降，股基交易额有所下滑，两融月均规模微降；债券发行规模较去年同期小幅增长，二级市场交投维持活跃。在此背景下，证券公司营收和利润均较去年同期有所回升。受益于债券市场震荡走强，叠加权益市场行情同比有所改善，自营业务有所回暖，并成为主要业绩贡献点；与市场活跃度关联最紧密的经纪业务有所下滑；受市场两融规模下滑影响，证券公司的利息净收入亦略有下滑；IPO及再融资收紧，投行业务收入下降；定向资管业务规模持续减少但资管费率回升，资产管理业务收入略有回升。

从证券公司资产负债端配置来看，随股票市场指数的波动以及固定收益及衍生品投资规模的增加，证券公司资产端自营及交易业务规模逐年增长，受股票质押业务规模的回落及两融业务规模波动影响，资本中介业务融出资金规模有所波动；负债端为满足相应业务规模增长及流动性需求，各家债务规模有不同程度上升，其中卖出回购金融资产规模保持较快增长。

近几年，证券行业监管重点集中在加强监管执法、建立严格和规范的法律制度环境，放开准入、扩大开放等方面，证券行业以及金融市场的规范程度不断提升，分类监管思路进一步明确。证券行业对外开放持续推进、行业集中度或将进一步提升；行业内竞争将依托于各证券公司定位在细分市场展开。

展望2024年，从经济基本面看，经济有望延续温和企稳态势，房地产拖累或将收窄、制造业投资有望提升，出口有望回归增长，但仍需警惕地方政府化债、外部风险事件等因素对经济增长的制约。宏观政策整体基调仍以“稳”为主，货币政策保持稳健，将灵活适度、精准有效；财政政策保持积极，将适度加力、提质增效，财政政策或将更多从中央层面发力，地方政府债务化解或将弱化地方财政支出弹性；二者间的配合或将更加紧密。从股票市场看，在经济延续修复、宏观政策更加积极背景下，权益市场收益率较今年或将有所提升，但仍需警惕外部风险事件和经济不符合预期带来的阶段性震荡，同时，经济结构持续转型，市场的结构性行情或成为常态。从债券市场看，利率债方面，影响债市波动的核心因素仍将是经济修复进程与宏观政策力度，明年宽财政、稳货币并强调结构性背景下，叠加经济温和企稳，预计资金市场或将维持紧平衡，长端利率上行压力大于短端。信用债方面，尾部和结构性违约风险仍需高度关注，资质较好且收益较高的信用债的稀缺性将变得更强，整体信用债板块将延续分化态势。在此背景下，分业务来看，在佣金率降幅趋缓但仍有一定压力的背景下，交易量指标仍是传统经纪业务的关键指标，同时，关注居民配置转变及机构业务壮大带来的财富管理及机构交易机会；市场风险偏好下降背景下，两融余额增长承压，但融资保证金比例下调为两融增长提供了一定支撑，证券公司两融业务仍有一定上升空间；股票质押减值损失风险有所下降，同时，需警惕部分证券公司股票质押业务规模较大，存量股票质押业务的风险仍将持续影响该类公司的信用质量。IPO边际收紧影响投行业绩，但资本市场改革仍在继续，投行业务仍有一定增量空间，同时，关注投行跟投对证券公司的业绩贡献。权益市场收益率可期，但较大的波动性和持续的结构性行情将使得权益类投资收益与风险并存，在资产配置压力的影响下，证券公司固定收益类自营投资交易杠杆较高，同时尾部和结构性违约风险将导致部分信用下沉较大的证券公司面临较大的信用压力，自营业务压力仍将持续加大；此外，关注衍生品及交易业务发展带来的机遇与风险。去通道化进程持续推进，资管业务资金来源以银行委外资金为主的证券公司受托管理资产规模增速持续下滑，主动管理转型下，主动管理能力是证券公司资产管理业务的核心竞争力，仍需持续加强。

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